浑水公司正在做空DNMR.  世界十大电子游戏平台的结论是DNMR严重错误地陈述了其客户关系的状态, 产品开发, 准备规模, 和TAM为PHAs.  DNMR收购Novomer的资金,以及它打算用于产能扩张的资金,在世界十大电子游戏平台看来都像是圣母玛利亚——把钱花在希望而非现实上.

    • 和许多其他空间公司一样,DNMR在很大程度上歪曲了其业务状况.  DNMR的说法极具误导性, such as having over $200 million of take or pay agreements just waiting for DNMR to add capacity; that DNMR can sell all the PHA it makes today; and that its PHA TAM is 500 billion pounds.
    • DNMR能生产的产品似乎需求量有限, 这与首席执行官Stephen Croskrey的声明形成了鲜明的对比,DNMR公司宣称可以出售其生产的所有PHA,该公司声称“由于客户的巨大需求,[2022E]肯塔基州的产能已经完全售罄”。. 而不是, DNMR似乎无法为那些似乎有巨大潜在市场的产品生产PHA.  DNMR可能没有生产出售给最终用户的产品的PHA, 除了吸管和塑料购物袋.
    • 支持世界十大电子游戏平台的结论,DNMR现有产品的需求似乎相当疲软,DNMR在今年第一季度和第二季度明显显著(但不引人注意)的PHA产量下降.  利用公司有利的假设, 世界十大电子游戏平台估计DNMR目前仅在大约28%的产能下运行, 而不是预期的50%.   公司不太看好,但仍然合理,假设产量估计低至18%的产能.  此外, DNMR的慢转库存(~3倍)始终显示在制品的数量从0到最小,同时有原材料和成品的材料余额, 世界十大电子游戏平台认为这表明DNMR能够生产的产品没有太多需求.  这个问题的一个子集是DNMR可能由于生产问题而生产大量的滞销产品.
    • 可能有很大需求的原醛产品, 比如薯片袋和糖果包装, 似乎远远超出了DNMR在不久的将来进行经济规模生产的技术能力——无论它是否增加产能.  管理层吹嘘DNMR已经实现了塑料行业的“圣杯”.  然而,, DNMR似乎并没有解决将PHA商业化所需的众多技术挑战.  人们不禁要问,为什么这么多老牌公司在它在2020年SPAC大狂欢期间上市之前,都不愿收购这家被认为是圣杯的公司.
    • DNMR在其合作关系上严重误导了投资者.  当DNMR上市时,Mr. 克罗斯克里在接受CNBC采访时表示,该公司“坐拥超过2亿美元的收购或支付协议, 世界十大电子游戏平台有百事可乐这样的客户, 雀巢, 巴卡第, 你知道, 希望世界十大电子游戏平台能提高世界十大电子游戏平台的能力, 所以世界十大电子游戏平台必须想办法快速筹到大量现金.“世界十大电子游戏平台相信DNMR希望为这些合作伙伴生产的产品还处于开发的早期阶段, 生产能力对这些产品来说根本不是问题.  据报道,如果DNMR无法开发出满足客户要求的产品,这些所谓的“接受或支付”协议将对客户不利.  此外, 世界十大电子游戏平台理解百事公司的收入或支付是为了试点工厂规模, DNMR很可能还没有与百事公司达成商业规模的协议.  We also understand that Mars Wrigley will likely not be using in scale a DNMR plastics wrapper before 2025 – if ever; and, 百事公司可能还需要很多年(如果有的话)才能从DNMR购买大量的PHA化合物.
    • 说到制作,世界十大电子游戏平台认为DNMR是业余的.  DNMR不断变化的产能计划给世界十大电子游戏平台的印象是,它在孤注一掷——建立昂贵的产能,生产那些DNMR甚至没有显示出其经济生产能力的产品.  世界十大电子游戏平台计算了DNMR在上市后的八个月内的四次扩张计划.  这包括DNMR的两个版本的Novomer生产计划(世界十大电子游戏平台质疑DNMR的尽职调查).  DNMR计划的最新迭代似乎具有很大的误导性, 据说计划产能从之前的3.15亿磅每年增加到3.9亿磅每年, 都是为了更少的钱!  除了在新计划下,DNMR似乎在比较苹果和橘子, 其铭牌产能加起来只有2.5亿PPY.  换句话说,新计划是用更少的钱减少产能.
    • DNMR五大电子游戏平台产能的误导性陈述不仅仅是SPAC的行为——即使在2015年,它也在错误地陈述产能.  在那个时候, DNMR制作了一个视频,突出展示了其现任首席技术官和首席运营官, 而当时的首席执行官声称班布里奇, 乔治亚州工厂的PHA铭牌产能为6,000万py. DNMR现在将班布里奇称为“PHA示范工厂”.”
    • DNMR似乎在掩盖将任何新工厂提高到“商业规模”的困难.e.,容量的75%).  一位生物塑料生产的资深人士表示,没有商业规模生产经验的团队可能需要5到7年的时间才能将解放军的生产设施实现商业规模.  他认为,扩大PHA的生产规模比PLA要困难得多:增加的难度可能会推迟时间框架.  扩大PHA生产的挑战显然是Archer-Daniels-Midland和Metobolix在投资超过3亿美元的生产设施后,最终以1000万美元出售PHA业务的原因之一.
    • 收购Novomer并不能缓解世界十大电子游戏平台对DNMR缺乏经验和随意生产方式的担忧.  而, 此次收购表明DNMR担心其发酵技术不会像之前认为的那样规模化或有效.  尽管Novomer已经运行了很多年, 据报道,它的试点工厂每天只生产几磅.  据报道,Novomer的生产设施是一个小型示范装置, 而且,该公司显然还没有对其生产流程进行商业化规模的测试.  世界十大电子游戏平台的印象是,当DNMR收购Novomer时,它正处于生命维持系统中.
    • 对Novomer的收购似乎更像是一种稍加努力的“万福玛利亚”(Hail Mary),旨在推动叙事,而不是一个精心构思的战略举措.   这实际上是在一项尚未得到大规模验证的技术上下注.  新产品最多占产品配方的30%, 在世界十大电子游戏平台看来,这只是不断变化的生产计划中的另一个变化.  更麻烦的, 收购后,Novomer的员工似乎已被掏空, 而专利组合中的基础专利已经过期.  一个全面的生产设施可能需要位于石油来源附近, 这与DNMR的绿色叙事不符吗.  事实上, 可再生的环氧乙烷和一氧化碳原料似乎过于稀缺和昂贵, DNMR似乎将他们排除在最新计划之外.
  • 把这些公司特有的问题放在一边, 世界十大电子游戏平台认为DNMR声称“通过DNMR可以消除5000亿磅塑料垃圾”是非常具有误导性的. 乐观的投资者认为这意味着DNMR的TAM是1万亿美元,世界十大电子游戏平台认为这是妄想.  基于pha的包装的更现实的TAM似乎是40亿到50亿美元.  回收塑料并从塑料中的碳氢化合物中重新获取储存的能量比PHAs更接近“圣杯”.  生物塑料造成负外部性, 例如增加消费者乱扔垃圾,使混合塑料的回收变得困难.  而不是, 生物塑料似乎最适合于有针对性的解决方案, 可能会下降很多, 远低于DNMR声称可以替代的5000亿吨塑料.

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